科陸電子 載波表有望成為增長亮點
●公司主要產品有用電管理系統、電子式電能表、標準儀器儀表等，自2004年以來，電力自動化產品比重不斷提高。目前，在用電管理系統、電子式電能表領域，公司市場地位居前。由于用電管理系統收入增長迅速以及財務費用大幅降低，2007年業績同比增長110%。由于產能接近飽和，無法滿足快速增長的市場需求，公司目前依靠租賃廠房加快完成訂單任務。募投項目預計在2008年底、09年初投產。
●電子式電能表中的新一代網絡通信表未來幾年增長迅速。從目前訂單情況來看，載波表今年有望實現100％以上的增長速度。為此，此次定向增發主要投向成都科陸電子用于擴大載波表生產。子公司深圳科陸軟件公司2008年后所得稅率有所提高深圳科陸軟件公司2007年凈利潤占當年公司凈利潤的60%左右，2006-2008年所得稅優惠減半稅率為7.5%，從2009年開始所得稅率可能恢復為15%，對凈利潤有一定的影響。
●定向增發主要用于智能/網絡電能表以及電力電源等項目，增發價32.56元，目前市場價格已跌至27元左右，我們認為目前定向增發實施有一定困難，或延遲或修改增發方案。
●公司通過收購微能科技介入變頻器行業，由此進入節能領域，前景廣闊。目前收購事宜正在進行之中，短期內對公司業績影響不大。此外，新成立的海順投資有限公司主要進行新技術領域投資，目前尚未產生業績。由于募投項目投產，我們預計公司未來兩年業績快速增長，2008年、2009年業績分別為0.82元、1.17元，目標價36元，給予增持評級。
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